管清友:疫情影响透视 严防经济传染病

时间:2020年02月14日 08:35:40 中财网
  虽然短期来看,疫情将对经济产生不小的冲击,但也无需过于悲观,因为可以预期的风险永远都不是真正的风险。

  新型冠状病毒虽然很微小,但其对中国经济的冲击不容小觑。如果没有充分客观的认识和应对,一些点状的冲击很容易形成对整个经济的传染效应。就此次疫情对于经济的影响,笔者的主要观点如下:
  其一,要客观认识疫情的严重性。对于防疫不应悲观,但疫情的严重性已是事实,疫情对于社会情绪的变化以及由此引发的连锁反应还在持续。

  其二,与非典时期相比,非典疫情拖累GDP大约1个百分点,本次疫情对GDP的影响或更大。一是此次经济暂停时间更长、暂停范围更大。目前,占全国GDP比重90%以上的25个省市均要求春节复工延迟至少一周;而非典时期主要还是在北京(仅占全国的3%),全国正常工作并未受到显著影响。二是当前中国经济基本面压力更大。2003年,中国处于人口红利、全球化红利和城镇化红利三大红利的启动期,疫情拉不住经济的上行;但当前中国经济本就处于增速下行通道,疫情则会进一步拖累经济增速。三是当前金融传染性更强,“企业暂停-现金流下降-杠杆承压-金融机构及债权人受损-抛售资产-资产价格下跌-企业个人资产负债表承压”的循环,会比以往更明显。四是武汉在制造业产业链中处于关键环节,工业受到的冲击比非典时期更大。

  其三,在全球化的经济体系中,疫情造成的影响是全球性的。根据布鲁金斯学会的估计,非典造成的损失相当于当年全球GDP的千分之一;中国香港、中国内地、中国台湾的经济损失最为严重,分别占2003年GDP的2.63%、1.05%、0.49%。而目前,中国的顺差贡献虽然比金融危机前大幅下降,但进出口的总规模比之前更大,对国际经济的影响也更大。

  其四,世界卫生组织(WHO)将此次疫情列为“国际公共卫生紧急事件”(PHEIC),可能对中国出口造成一定影响。WHO此前曾5次宣布PHEIC,对相关国出口均影响明显。比如2016年巴西寨卡病毒被列为PHEIC,巴西出口增速在当年从15%下降到-5%,巴西经济也在上半年降至冰点。

  其五,国内短期物价上涨压力加大,尤其是蔬菜价格。2003年非典疫情期间,中国3—4月食品CPI同比从1.8%上升至3.2%,主要原因是蔬菜价格的上涨;直到5—6月,食品CPI才分别回落至1.9%和0.4%。本次疫情除了导致蔬菜价格上涨外,还中断了猪周期的改善趋势,会导致猪价再次上涨,预计至少需要一两个月才能有所恢复。

  其六,有三类行业相对受损较大。一是严重依赖人员流动的行业,比如旅游、交运、餐饮住宿等;二是负债期限较短、杠杆率较高又不习惯储备流动现金的行业,比如房地产、餐饮、服装企业等;三是固定成本和人员成本较高的行业,如餐饮、零售等消费行业。

  其七,有两类行业相对受益。一是服务于居家生活的行业,比如线上教育、游戏、物流、网络购物、线上直播等;二是服务于防疫的行业,比如医疗健康行业。

  其八,疫情对资产的长期影响有限,但短期影响不宜低估,或对股市、房市产生利空,并对债市、黄金产生利好。市场走势是一个复杂变量,疫情并不是决定性因素;但从非典的经验来看,疫情的短期影响难以避免。疫情爆发通常伴随股票市场出现阶段性下跌,爆发期医药股和权重股表现较好,但会在缓和期出现补跌。爆发期债市走牛,缓和期利率反弹。房地产市场中政策仍然是主导因素,疫情可能导致房地产市场阶段性降温。黄金市场则主要取决于全球经济和美元走势,疫情扩散对其或产生短期利好。

  虽然短期来看,疫情将对经济产生不小的冲击,但也无需过于悲观,因为可以预期的风险永远都不是真正的风险。第一,目前最重要的是疫情得到了更好的防控,接下来就可以期待疫情的好转。第二,疫情对经济的数据冲击是非常态化的,早晚会过去,因此更值得关注的是经济在疫情之后如何恢复自身的内生动力。第三,当前市场对疫情的冲击已有充分预期,不会出现过度反应;相反,在过度悲观的情绪释放完毕后,会有价值修复的机会。近几日的股市反弹即是一个佐证。因此,不要对今年一季度的经济增速下行过度悲观,也不要对明年一季度的经济增速大幅反弹而过度乐观。

  (本文作者介绍:如是金融研究院院长、首席经济学家。) (新浪财经意见领袖专栏作家 管清友)
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